Трейдеры готовятся к тяжелым потерям на бразильских рынках в понедельник после того, как президент Луис Инасиу Лула да Силва совершил ошеломляющее возвращение, победив Флавио Болсонару, правого кандидата, которого поддерживают многие инвесторы.
Первые признаки указывали на резкое снижение: ETF (биржевой фонд), который отслеживает бразильские акции в Нью-Йорке, упал на 27% на предрыночных торгах, после того как другой ETF упал на 15% в Японии, худший день с 2008 года. Контракт на валютные деривативы на бирже CME показал реал на уровне 5,55 за доллар. Хотя это и не является прямым индикатором цены, движение предполагает падение более чем на 10% от реальной цены по сравнению с закрытием пятницы.
Торговые представительства по всему Сан-Паулу заявили, что ожидают, что продажи в понедельник утром будут настолько интенсивными, а падение настолько резким, что могут сработать автоматические выключатели.
Брокерская компания Monte Bravo подсчитала, что в случае победы Лулы базовый фондовый индекс Ibovespa может упасть на 11% в первый час работы. В опросе 73 инвесторов, опубликованном Citigroup Inc. в пятницу, большинство ожидало, что этот результат приведет к падению валюты как минимум на 5%, в то время как ставки свопа вырастут более чем на 1 процентный пункт, поскольку трейдеры отказываются от ставок на снижение процентных ставок, которые они накопили после того, как Болсонару вытеснил Лулу в первом раунде в начале этого месяца.
«Это будет трудный день. Рынок все перекалибровает», — сказал Бруно Фуншал, генеральный директор Bradesco Asset Management, которая управляет активами на сумму 1,1 триллиона реалов (221 миллиард долларов). «Это застало всех врасплох. Все пытаются понять, что произошло».
Лула, которого рынки считают маловероятным для продвижения мер жесткой бюджетной экономии, необходимых Бразилии для снижения процентных ставок, получил 51,8% голосов во втором туре. По данным избирательного суда Бразилии, Болсонару получил 48,2% голосов, при этом были подсчитаны почти все голоса.
Инвесторы в значительной степени подготовились к победе Болсонару после того, как его неожиданное лидерство в первом раунде в начале этого месяца спровоцировало сильное ралли и привлекло миллиарды долларов иностранных потоков на фоне ожиданий столь востребованной бюджетной корректировки, которая позволит снизить процентные ставки. Такие компании, как UBS Global Wealth Management, Morgan Stanley, JPMorgan Chase & Co. и Citigroup Inc., поспешили дать оптимистичные рекомендации по бразильским активам.
Поскольку опросы продолжали указывать на близкий второй тур, а Лула объявил о ряде мер, популярных среди избирателей, многие инвесторы начали увеличивать свои хеджирования, чтобы защитить свои портфели. Однако победа Болсонару по-прежнему в значительной степени считалась базовым сценарием.
«Рынки не были готовы к этому. То, что мы видим в Токио, — это развал предвыборной ставки: ралли после первого тура почти внезапно разворачивается», — сказала Анна Ву, инвестиционный стратег и основатель Floodlines Research. «На мой взгляд, это больше, чем рефлекторная реакция, поскольку местный рынок сейчас сталкивается с реальным риском государственного долга и слабости валюты».
Автоматический выключатель активируется, когда фондовый индекс Ibovespa падает на 10% и более, что приостанавливает работу на 30 минут. Если после возобновления торговли потери увеличатся до 15%, рынок приостанавливается еще на час, а падение на 20% позволяет биржевому трейдеру B3 определить, как долго торговля должна оставаться приостановленной.
Рынки деривативов страны — одни из наиболее ликвидных активов в Латинской Америке — не имеют автоматических выключателей, но на них распространяются торговые ограничения, которые ограничивают движение цен. В случае ставок своп существует торговый диапазон в 90 базисных пунктов в любом направлении, в то время как валютные фьючерсы могут двигаться вверх или вниз на 6%. В обоих случаях, как только этот лимит будет достигнут, операции практически прекращаются, и биржа должна разрешить более широкий диапазон.
В последний раз бразильские акции активировали автоматический выключатель в начале 2020 года, когда пандемия потрясла мировые рынки.
Вернувшись к власти в январе 2023 года, Лула, 80-летний политик левого толка, стремился улучшить жизнь бразильских рабочих за счет увеличения потребления и углубления кредитной экспансии, которая началась во время пандемии. Однако это мало что сделало для решения проблемы растущего дефицита страны, что, по мнению инвесторов, объясняет, почему в Бразилии одни из самых высоких реальных процентных ставок в мире.
Бюджетные проблемы Бразилии глубоки, и давление уже ощущается во всей экономике. Просроченная задолженность домохозяйств достигла рекордно высокого уровня, миллионы предприятий задерживают выплаты, а фермеры не выполняют свои обязательства с беспрецедентной скоростью. У самого правительства мало места для маневра: государственный долг превышает 80% ВВП, а бюджет в значительной степени скомпрометирован обязательными расходами.
Сомнения по поводу приверженности Лулы сдерживанию бюджетного дефицита достигли апогея в конце 2024 года. Волна продаж довела реал до рекордно низкого уровня и ударила по всему — от акций до долгов в местной валюте и долларовых облигаций.
Тем не менее, в течение его третьего срока бразильские рынки следовали нестабильной, но в конечном итоге положительной траектории. Высокие ставки, хотя и ограничивают экономику, делают валюту привлекательной для кэрри-трейдов на фоне более слабого доллара и отхода от рынков США, что помогло поддержать развивающиеся рынки в целом.
На данный момент инвесторы готовятся к тому, что Хомин Ли, стратег Lombard Odier в Сингапуре, назвал «неизбежным» разворотом ралли, связанного с Болсонару.
Стратег Wells Fargo Альваро Виванко перед воскресным вторым туром написал, что, учитывая неожиданную победу Лулы, он ожидает, что валюта ослабнет до 5,30 за доллар, когда рынки вновь откроются в понедельник. Гильерме Аббуд, генеральный директор Persevera Asset Management, заявил, что валюта может обесцениться на 7% и что на фондовом рынке «возможен прерыватель цепи».
«Могло быть немного хуже, потому что движения вниз, как правило, включают в себя больше паники и эмоциональных стоп-лоссов», — сказал Аббуд. «По крайней мере, на начальном этапе перспектива серьезных изменений в экономической политике исчезнет. Лула мог бы в конечном итоге принять более осторожный подход к расходам, но рынок вряд ли даст ему презумпцию невиновности».
После победы Лулы «ожидается, что все сделают шаг назад», — сказала Кэти Хепворт, возглавляющая команду по долгам развивающихся рынков в PGIM, менеджере с активами в 1,5 триллиона долларов.
«Это будет гораздо более значительная перекалибровка, возможно, на какое-то время, учитывая, насколько выросли ставки», — сказал он перед голосованием. «Но это все еще Бразилия, а Лула — политическое животное, так что со временем ситуация стабилизируется».
Авторские права 2026 – Блумберг
