Несмотря на прогресс в сокращении бюджетного дефицита и стабильность, поддерживаемую экономическим ростом Панамы, рейтинговое агентство Moody’s сохранило негативный прогноз по суверенному рейтингу страны, что является признаком того, что агентство все еще видит риски в устойчивости государственных финансов и в способности правительства консолидировать долгосрочные бюджетные корректировки.
Рейтинговое агентство завершило периодическую проверку облигаций Панамы и подтвердило, что долгосрочный рейтинг остается на уровне Baa3, что является последней ступенью инвестиционного уровня.
Хотя обзор не представляет собой новое рейтинговое действие, анализ ясно дает понять, что страна остается под наблюдением из-за накопленного ухудшения ее бюджетных показателей с 2023 года.
Агентство Moody’s признало, что Панама сохраняет важные сильные стороны, в том числе уверенный экономический рост, высокий уровень инвестиций, стратегическую роль Панамского канала в мировой экономике и использование доллара в качестве законного платежного средства, что снижает валютный риск и помогает сдерживать стоимость государственного финансирования.
Однако агентство предупредило, что показатели государственного долга и платежеспособности значительно ухудшились за последние годы. Это чувствительный момент оценки: Панама сохраняет динамичную экономику, но ее государственные финансы по-прежнему испытывают давление из-за низкой базы доходов, жесткости бюджета и более высоких долговых обязательств.
В отчете подчеркивается, что меры бюджетной консолидации, примененные в 2025 году, позволили улучшить состояние государственных счетов после резкого ухудшения, зафиксированного в 2024 году. Дефицит нефинансового государственного сектора упал с 6,2% ВВП в 2024 году до 3,7% в 2025 году, что ниже предела в 4,0%, установленного в бюджетном правиле.
Бюджетная коррекция рассматривалась как положительный признак дисциплины, но Moody’s также сделало соответствующее предупреждение: значительная часть корректировки произошла из-за сокращения капитальных расходов более чем на 2% ВВП, главным образом из-за отсрочки новых проектов и сокращения текущих инвестиций.
Другими словами, Панама улучшила баланс, но сделала это по формуле, которая не обязательно гарантирует долгосрочную устойчивость.
К 2026 году Moody’s ожидает, что бюджетные показатели останутся в соответствии с бюджетным правилом, которое устанавливает целевой показатель дефицита в 3,5% ВВП. В первом квартале года дефицит составил 1,4% ВВП, что было обусловлено ростом доходов и сдерживанием расходов. Агентство прогнозирует, что, если эта тенденция сохранится, государственный долг может стабилизироваться на уровне около 66–67% ВВП.
Однако негативный прогноз отражает то, что рейтинговое агентство еще не приняло этот процесс как нечто само собой разумеющееся. Moody’s считает, что Панаме необходимы дополнительные законодательные меры для достижения более прочной бюджетной консолидации, включая действия по контролю расходов, увеличению государственных доходов и повышению доверия к налогово-бюджетной политике.
Балансы других агентств показывают неоднозначную оценку суверенного риска Панамы. S&P Global Ratings поддерживает Панаму на уровне BBB- со стабильным прогнозом, также на последней ступени инвестиционного уровня. Fitch Ratings, с другой стороны, оценивает страну на уровне BB+ со стабильным прогнозом, что уже помещает Панаму в спекулятивный рейтинг.
Это означает, что Панама сохраняет инвестиционный уровень с двумя из трех основных агентств, но без комфортной маржи. Дополнительное понижение рейтинга агентствами Moody’s или S&P означало бы потерю еще одного ключевого ориентира для институциональных инвесторов и могло бы увеличить стоимость государственного финансирования как раз тогда, когда стране необходимо управлять сроками погашения, государственными инвестициями и накопленными бюджетными обязательствами.
Экономический рост продолжает оставаться основным положительным противовесом. По прогнозам, к 2026 году Панама станет одной из самых быстрорастущих экономик в Латинской Америке. Международный валютный фонд оценивает рост в 3,9% в этом году, в то время как Всемирный банк прогнозирует рост почти на 4,1%, что выше среднего показателя по региону.
Этим показателям будут способствовать логистическая деятельность, торговля, финансовые услуги, туризм, строительство и восстановление доходов от Панамского канала после ограничений, вызванных засухой. Moody’s также упоминает согласованное решение по Cobre Panama как возможный положительный фактор, если оно будет приносить регулярный доход государству.
Но основная идея менее удобна, чем кажется. Панаме не грозит немедленный рейтинговый кризис, но у нее также нет места для самоуспокоения.
Страна выиграла время за счет сокращения дефицита, но негативный прогноз подтверждает, что рынки и агентства ожидают более глубоких реформ.
Чтобы избежать нового сокращения, Панаме придется продемонстрировать, что финансовое улучшение не зависит исключительно от сокращения инвестиций или отсрочки проектов.
Ключевым моментом будет увеличение доходов, жесткое сдерживание расходов и поддержание заслуживающей доверия траектории долга. Moody’s на этот раз не наказывало страну, но дало понять, что терпение рейтинговых агентств не безгранично.
