На этой неделе два гиганта бразильской промышленности, сеть супермаркетов Pão de Açúcar Group и Raízen, крупная агропромышленная и биотопливная компания, родившаяся в 2010 году на базе совместного предприятия бразильской группы Cosan и Shell, потребовали внесудебной реструктуризации своего долга.
Это форма соглашения с кредиторами, аналогичная финансовой реструктуризации, хотя и без прохождения полной судебной процедуры. Группа Pão de Açúcar хочет пересмотреть долг со своими кредиторами на сумму почти 4,5 миллиарда реалов (844,2 миллиона долларов), и система правосудия Сан-Паулу приняла запрос, что позволило компании вести переговоры и добиваться соглашения в течение следующих 90 дней. Что касается Райзена, то план затрагивает около 65 миллиардов реалов (12 193,7 миллиона долларов) долга. Компания ведет переговоры с банками о продлении сроков и реорганизации долга. План может включать продажу активов, конвертацию долга в акционерный капитал и новое финансирование.
Целью, помимо продления сроков погашения долга, является снижение финансового давления в контексте того, что многие бразильские компании в последние месяцы пострадали от очень высоких процентных ставок и растущих финансовых затрат. Многие, в том числе Intercement, Ambipar, CSN и Braskem, столкнулись с серьезными финансовыми трудностями, прибегая к таким инструментам, как реструктуризация долга, продажа активов, приход новых партнеров или запросы на судебное и внесудебное взыскание.
По мнению аналитиков, главным фактором этих кризисов является высокий уровень ставки Selic в Бразилии, которая с июня 2025 года составляет 15%, что является самым высоким уровнем за последние двадцать лет. Это базовая процентная ставка страны, установленная Центральным банком (БК), которая определяет стоимость кредитов и займов в экономике. Эта ограничительная денежно-кредитная политика была принята Британской Колумбией, чтобы приблизить инфляцию к целевому показателю в 3%, но она привела к резкому увеличению стоимости кредитов для компаний.
Проблема особенно остра для компаний, которые в предыдущие годы делали крупные инвестиции, когда ставки были гораздо ниже, и не ожидали столь длительного периода дорогих денег. По мнению рейтингового агентства Fitch, высокий уровень процентных ставок является общим фактором, объясняющим трудности многих компаний. За последние четыре года средний показатель Selic составлял около 13%, и прогнозы показывают, что он вряд ли упадет ниже 10% до 2027 года. Ситуация такого типа оказывает сильное давление на балансы, поскольку компания с долгами, в три раза превышающими ее операционный денежный поток, может направить около 50% своего операционного дохода только на процентные выплаты, оставляя мало места для покрытия инвестиций и оборотного капитала.
Помимо макроэкономического контекста, в некоторых случаях трудности возникают также из-за проблем менеджмента или корпоративного управления, которые усугубляют влияние дорогих денег. Некоторым компаниям удалось адаптироваться, сократив расходы, пересмотрев свою финансовую стратегию и реорганизовав инвестиции, но многие другие сегодня имеют хрупкие балансы. «Я ждал снижения ставки Selic целый год», — заявил он CNN Бразилия Луиза Трахано, одна из самых известных деловых женщин в стране и президент Magazine Luiza, розничной сети, специализирующейся на бытовой технике, электронике и товарах для дома. «Если произойдет снижение ставок, это облегчит балансы крупных компаний и даст малым компаниям передышку в их оборотном капитале», — заключил он.
Проблема высокого уровня Селича отражена и в данных о делах о неплатежеспособности компаний. По данным специализированной на этой теме платформы NEOT, в 2025 году было подано почти 2000 запросов о судебном взыскании и более 100 – о внесудебном взыскании, что очень высокие цифры и аналогичны показателям 2024 года. Хулио Моретти. в газету Штат Сан-Паулу.
Однако эксперты считают, что, по крайней мере для компаний, нынешний кризис имеет иные характеристики, чем кризис 2016 года. Тогда крах многих компаний был вызван глубоким экономическим спадом, который затронул всю страну, прервав инвестиции и производственные цепочки. Однако сегодня кризис возникает внутри компаний, после многих лет высоких ставок, избирательного доступа к кредитам и снижения прибыли. По словам Рикардо Кнопфельмахера, партнера-основателя и генерального директора консалтинговой фирмы RK Partners, «экономика Бразилии может вступить в трудную фазу для корпоративного сектора».
Эксперт полагает, что в ближайшие два года многие крупные компании могут быть вынуждены инициировать процессы реструктуризации долга, как в судебном, так и во внесудебном порядке, чтобы уменьшить долговое бремя. Однако многие компании ожидают улучшения ситуации, если ЦБ начнет снижать процентные ставки. Комитет по денежно-кредитной политике (Copom) сохранил ставку Selic на уровне 15% в январе, хотя и указал на возможность начала цикла сокращений. Первоначально рынок ожидал первого снижения на 0,5 процентного пункта, но новая международная напряженность, такая как война в Иране и рост цен на нефть, привела к неопределенности относительно сроков.
Согласно некоторым рыночным прогнозам, собранным ЦБ в последнем Focus Bulletin, процентная ставка может упасть примерно до 12% в конце 2026 года и до 10,5% в 2027 году. Однако даже при постепенном снижении ставки останутся относительно высокими в течение нескольких лет.
Таким образом, экономика станет фундаментальной главой октябрьских президентских выборов, учитывая вес, который эти компании будут иметь в обществе и в жизни граждан. И если Лула отказался представить экономический план в предвыборной кампании 2022 года, то на этот раз он уже начал посылать сигналы финансовому рынку. Его министр экономики, который в следующий четверг после отставки выдвинет свою кандидатуру в правительство штата Сан-Паулу, предложил Лулу в качестве нового директора Центрального банка, вероятно, в области экономической политики, экономисту Гильерме Мелло, нынешнему секретарю экономической политики Министерства экономики.
Мелло, с юности связанный с Рабочей партией (ПТ), принадлежит к группе так называемых «экономистов Юникампа», очень близких к современной денежной теории (ММТ), которая частично вдохновила правительство Дилмы Руссефф, завершившееся худшим экономическим спадом в истории Бразилии. Эта теория благоприятствует вмешательству государства как посредством государственных расходов, так и посредством более активного вмешательства в экономические отношения. Он защищает экспансивную фискальную политику, финансируемую за счет создания денег государством, поскольку для MMT ни долг, ни инфляция не представляют проблемы. Однако до сих пор это ни разу не увенчалось успехом.
Именно этот академический и идеологический профиль беспокоит часть рынка. Серджио Вейл, главный экономист MB Associados, заявил: Би-би-си Бразилия что Мелло «является профессором экономики с неортодоксальным профилем, он всегда придерживался такой ориентации, он опубликовал множество исследований, противоречащих политике Центрального банка и это имеет тенденцию создавать шум; возможно, это было не самое подходящее имя». Когда в феврале прошлого года стало известно о возможном назначении Мелло, финансовый рынок отреагировал негативно. Долгосрочные будущие процентные ставки, которые более непосредственно отражают восприятие риска относительно будущего экономики, выросли примерно на 0,15 процентных пункта. Стоит помнить, что будущие ставки отражают ожидания рынка относительно уровня процентных ставок в ближайшие годы. Говоря о более длительных сроках, имеют в виду прогнозы на отдаленные периоды времени, например, на пять или десять лет.
Тот факт, что они выросли на 0,15%, означает, что инвесторы теперь требуют немного более высокой доходности для предоставления кредитов в долгосрочной перспективе, поскольку они ощущают больший риск или большую неопределенность в отношении будущего экономики. Некоторые данные уже вызывают беспокойство. Внешний долг Бразилии достиг рекордного уровня в 397,5 миллиардов долларов, самого высокого уровня за всю историю существования статистики 56 лет назад, что привело к сокращению запаса прочности между долгом и международными резервами. С 2023 года долг вырос на 24,4%, тогда как международные резервы увеличились гораздо меньше, в результате чего разница между внешними активами и обязательствами страны сократилась до менее чем 10 миллиардов долларов. Большая часть долга принадлежит частному сектору, особенно банкам, на долю которых приходится около 40% от общей суммы, тогда как на долю правительства приходится чуть более 20%. Несмотря на рост долга, экономисты полагают, что внешняя позиция Бразилии останется относительно прочной в краткосрочной перспективе. Это связано с тем, что резервы по-прежнему в три раза превышают долг, срок погашения которого наступает в краткосрочной перспективе, а зависимость государственного сектора от иностранной валюты ограничена. Однако растет обеспокоенность по поводу дефицита текущего счета, который вырос с $27 млрд в 2023 году до $69 млрд в 2025 году, что вызвано ростом потребления и импорта услуг. Это снижает запас прочности резервов и может стать уязвимым местом, если Бразилия столкнется с внешними потрясениями или сокращением иностранных инвестиций.
Данные о финансах населения также не радуют. В феврале долг бразильских семей достиг 80,2%, что является самым высоким уровнем с начала исторического периода Национальной конфедерации торговли товарами, услугами и туризмом в 2010 году. Просрочка также снова выросла: 29,6% семей имеют долги или просроченные платежи. Долг увеличился во всех слоях населения, как среди самых бедных, так и среди самых высокооплачиваемых, и почти 20% семей используют более половины своего дохода для погашения долга.
Основными источниками долга являются использование кредитных карт, по которым в феврале возобновляемая процентная ставка составляла 451,5% годовых, рассрочка платежей (очень широко распространенная в Бразилии) и потребительские кредиты и финансирование. Эксперты связывают такую ситуацию с высокими процентными ставками и дороговизной кредитов в стране. Наконец, в преддверии избирательной кампании существует обеспокоенность по поводу качества официальных экономических данных. Прокурор государственного министерства в Счетной палате Союза (TCU) Жулио Марсело де Оливейра потребовал отстранения от должности президента IBGE, Бразильского института географии и статистики Марсиу Похмана, осуждая возможные нарушения в управлении организацией и риски для достоверности официальных данных, особенно тех, которые связаны с валовым внутренним продуктом (ВВП). В запросе упоминается увольнение опытных технических специалистов из ключевых областей, например, тех, кто отвечает за расчет ВВП, замененных менее опытным персоналом, а также попытка создать Фонд IBGE+ без специального закона. По мнению прокурора, атмосфера внутреннего конфликта и решения руководства могут поставить под угрозу научную автономию института и поставить под сомнение достоверность официальной бразильской статистики.
