Панама завершила первый квартал 2026 года с меньшим бюджетным дефицитом, чем годом ранее, но все же с явными признаками давления на государственные счета: государство продолжает тратить больше, чем зарабатывает. Предварительный баланс нефинансового государственного сектора показал дефицит в $1307,5 млн, что эквивалентно 1,37% ВВП, что ниже 1,64%, наблюдавшихся в марте 2025 года.
Проще говоря, бюджетный дефицит — это разница, которая остается, когда расходы государства превышают его доходы; то есть то, что правительство должно финансировать за счет долга, использования депозитов или других источников.
Результат представляет собой улучшение по сравнению с предыдущим годом, но не устраняет основную проблему государственных финансов. Согласно отчету Минэкономики и финансов, дефицит нефинансового госсектора сократился на $179,8 млн, снизившись на 12,1% по сравнению с первым кварталом 2025 года.
Улучшение объясняется тем, что доходы росли быстрее, чем расходы, хотя сам отчет предупреждает, что текущие сбережения по-прежнему находятся на отрицательной территории, а это означает, что регулярных доходов по-прежнему недостаточно для покрытия всех оперативных обязательств государства.
Общий доход нефинансового государственного сектора в период с января по март достиг $3787,8 млн, увеличившись на 9,9% по сравнению с $3448,2 млн, зарегистрированными за тот же период 2025 года. Большая часть поступила от текущих доходов сектора государственного управления, которые составили $3402,1 млн с ростом на 6,7%.
В рамках этого блока наибольшую динамику продемонстрировал Фонд социального страхования с доходом в 1 316,7 млн долларов США, рост на 15,4%, что связано с лучшим сбором взносов работников и работодателей.
Ключевым фактом баланса является резкий скачок доходов от капитала, которые выросли с $0,9 млн в марте 2025 года до $197,5 млн в марте 2026 года.
Министерство экономики и финансов объясняет это увеличение так называемой «монетизацией стратегической недвижимости» — термином, используемым для описания операций, посредством которых государство получает ресурсы от активов недвижимости, находящихся в его собственности, будь то путем продажи, концессии, передачи в пользование или финансовых механизмов, связанных с землей и государственной собственностью, считающейся высокой ценностью.
Хотя в отчете не уточняется, что конкретно представляли собой эти объекты, в нем уточняется, что эти ресурсы позволили укрепить ликвидность государства и перераспределить средства на инвестиции и финансовые обязательства. Однако сам МЭФ признает, что это чрезвычайный и единовременный доход, то есть деньги, которые приходят только один раз и не могут считаться каждый год стабильным источником поддержки государственного бюджета.
Что касается расходов, то в конце марта нефинансовый государственный сектор потратил $5 095,4 млн, что на 3,2% больше, чем в предыдущем году. Текущие расходы достигли $4085,5 млн, увеличившись на 7,8%, что обусловлено главным образом оперативными обязательствами Фонда социального страхования и центрального правительства.
Напротив, капитальные расходы сократились с $1 147,3 млн до $1 009,9 млн, то есть на 12%, хотя они по-прежнему сосредоточены на инфраструктурных проектах и общественных услугах.
Капитальные расходы актуальны, поскольку они соответствуют инвестициям в работы, инфраструктуру и активы, которые могут повысить производительность страны. В первом квартале 2026 года MEF сообщил об инвестициях, связанных с линией метро 3, Четвертым мостом через канал, шоссе Мэдден-Колон, дорожными проектами, больницами, питьевой водой и образованием.
Хотя сумма уменьшилась по сравнению с 2025 годом, в отчете утверждается, что Панама сохраняет относительно высокий уровень государственных инвестиций по сравнению со средним показателем по региону, но с большим давлением, чтобы определить приоритетность проектов с большей отдачей.
В конкретном случае центрального правительства дефицит был больше, чем у нефинансового государственного сектора. В конце марта общий баланс зафиксировал отрицательное сальдо в размере $1669,5 млн, что эквивалентно 1,76% ВВП.
Тем не менее, это представляет собой улучшение по сравнению с дефицитом в 2170,5 миллиона долларов, наблюдавшимся в марте 2025 года, когда он был эквивалентен 2,40% ВВП. Сокращение составило $501 млн, что объясняется увеличением совокупных доходов и снижением совокупных расходов.
Общий доход центрального правительства составил $2263,4 млн, увеличившись на 11,3% по сравнению с первым кварталом 2025 года. Текущие доходы выросли лишь на 1,6%, до $2065,9 млн, однако налоговые поступления выросли на 4,6%, достигнув $1699,3 млн.
Прямые налоги составили 959,6 миллиона долларов, а косвенные налоги составили 739,7 миллиона долларов. В отчете подчеркивается рост налога на прирост капитала, который увеличился на 124,7%, и ITBMS, который вырос на 7,9%.
Поведение ITBMS является важным сигналом о внутренней экономической активности, поскольку оно отражает потребление и коммерческое движение. MEF связывает свой рост с устойчивым внутренним спросом, ростом коммерческой активности, продажами бензина, дизельного топлива и новых автомобилей, а также ростом потребительских кредитов.
Выборочный налог на потребление также увеличился на 11,2 миллиона долларов, что эквивалентно 9,4%, а налог на топливо увеличился на 5,2 миллиона долларов, что связано с ростом продаж в период с января по февраль.
Не все доходы улучшились. Неналоговые доходы центрального правительства снизились на 10,6%, составив $366,6 млн. Падение объясняется базовым эффектом чрезвычайных доходов, полученных в 2025 году, особенно от AITSA и лотереи.
Однако взносы Панамского канала на оплату проезда составили 144 миллиона долларов, что на 3,6% больше, чем за тот же период предыдущего года, что подтверждает, что межокеанский водный путь продолжает оставаться одним из наиболее важных источников дохода для государства.
В расходах центрального правительства произошли сильные изменения в составе исполняемого бюджета. Общие расходы снизились на 6,5%, увеличившись с $4 204,4 млн до $3 932,9 млн. Текущие расходы снизились на 8,1%, до $3063,8 млн, в основном за счет снижения трансфертов, которые упали с $1090,1 млн до $722,4 млн.
В отчете поясняется, что в 2025 году в Фонд социального страхования были произведены чрезвычайные отчисления, поэтому снижение в 2026 году частично является ответом на этот сравнительный эффект.
Долг продолжает занимать значительную часть бюджета и ограничивает пространство для фискального маневра. Проценты, выплаченные нефинансовым государственным сектором, достигли $1005,7 млн в первом квартале, увеличившись на 5,4% по сравнению с мартом 2025 года.
Из этой суммы 931,8 миллиона долларов соответствовали внешним интересам, а 73,9 миллиона долларов — внутренним интересам. Это означает, что значительная часть государственных расходов направляется только на оплату финансовых затрат по прошлым обязательствам, прежде чем финансировать новые работы или услуги.
Даже при таком давлении первичный баланс показал улучшение. Этот индикатор измеряет финансовый результат до выплаты процентов по долгу и позволяет нам увидеть, сокращает ли государство свой операционный разрыв. В нефинансовом государственном секторе первичный дефицит снизился с $533,1 млн до $301,8 млн, увеличившись на 43,4%. В центральном правительстве первичный дефицит сократился с 1 216,2 миллиона долларов до 663,8 миллиона долларов, что эквивалентно улучшению на 45,4%.
В отчете также освещаются достижения в управлении кредиторской задолженностью, одном из чувствительных моментов финансового управления. В конце 2025 года центральное правительство сократило свои непогашенные обязательства с 1 975,76 млн долларов США до 1 069,23 млн долларов США, то есть на 45,9%. Кроме того, в конце марта 2026 года были погашены текущие обязательства на сумму $706 млн.
Этот момент актуален, поскольку задержки платежей поставщикам влияют на реальную экономику, особенно на компании, которые зависят от контрактов с государством для поддержания денежного потока и занятости.
Что касается долга, МЭФ сообщил о снижении средневзвешенной стоимости государственного долга, которая выросла с 4,97% в декабре 2025 года до 4,75% в марте 2026 года. Среди примечательных операций — кредит, структурированный в японских иенах, на сумму, эквивалентную 1,4 миллиарда долларов, с эффективной ставкой 2,71% и гарантиями МБРР и МИГА. Также был осуществлен выкуп международных облигаций на сумму $3 184,7 млн, что способствовало улучшению структуры сроков погашения.
В отчете отмечается, что эти транзакции привели к примерному снижению годовых процентных расходов примерно на 30 миллионов долларов. Также наблюдался благоприятный курсовой эффект в $99,6 млн на баланс государственного долга, хотя МЭФ предупреждает, что этот компонент может меняться в зависимости от будущего поведения валют.
Другими словами, в этом квартале страна добилась финансового облегчения, но часть этого улучшения зависит от рыночных условий, которые не всегда находятся под контролем правительства.
Экономический контекст помогает объяснить часть финансового результата. Панама сохраняет прогноз роста ВВП на уровне 4% на 2026 год, что выше предполагаемого среднего показателя по Латинской Америке. Месячный индекс экономической активности вырос на 4,1% в период с января по февраль, чему способствовали услуги, логистика, транспорт, туризм и финансовая деятельность.
В отчете также отмечается рост числа иностранных посетителей на 19,1% и рост реэкспорта из свободной зоны Колон на 11,6%.
Но баланс также показывает риски. Текущие сбережения нефинансового государственного сектора были отрицательными и составили 500,6 миллиона долларов, тогда как текущие сбережения центрального правительства составили -997,9 миллиона долларов. Это означает, что, хотя дефицит и снизился, разрыв между постоянными доходами и текущими расходами все еще существует.
Чтобы финансовое улучшение было устойчивым, Панаме необходимо, чтобы обычные доходы продолжали расти, операционные расходы не взлетали до небес, а чрезвычайные доходы не превращались в ложное чувство комфорта.
Результаты первого квартала неоднозначны: Панама сократила свой дефицит, улучшила первичный баланс, частично снизила стоимость долга и сохранила инвестиции в инфраструктуру; но он по-прежнему обременен высокими текущими расходами, растущими процентами и значительной зависимостью от чрезвычайных операций.
Бюджетная консолидация не достигается за три месяца. Задача будет заключаться в том, чтобы поддерживать эту траекторию в течение всего года, не жертвуя при этом полезными инвестициями, не задерживая выплаты и не превращая разовые доходы в постоянную опору для бюджета.
