Панама вернулась на международные долговые рынки, как и ожидало Министерство экономики и финансов (MEF), посредством комплексной операции по управлению обязательствами, которая позволила ей сократить баланс государственного долга на 204 миллиона долларов и обеспечить ежегодную экономию на процентах в размере 30 миллионов долларов.
Сделка зарегистрировала спрос на сумму более 13 000 миллионов долларов, что отражает аппетит международных инвесторов к панамским ценным бумагам в разгар все еще сложного финансового сценария.
Согласно официальному заявлению, операция включала публичное предложение об обратном выкупе, по которому поступило предложение на сумму 8,9 миллиарда долларов, а спрос на новый выпуск превысил 13,0 миллиарда долларов.
Панама приняла облигации в обращении на сумму около $2,97 млрд, отдав приоритет структуре, которая оптимизирует профиль будущих сроков погашения и снижает давление на рефинансирование в краткосрочной перспективе.
Последний раз Панама выходила на международный рынок перед этой операцией в первой половине 2024 года, еще под управлением Лаурентино Кортисо.
В то время, в условиях давления на кредитный профиль страны, размещение осуществлялось по ставкам, близким к 8%, что отражало более высокую стоимость финансирования, с которой столкнулась республика на фоне бюджетной неопределенности и ухудшения восприятия суверенного риска.
Новый выпуск был структурирован со сроками погашения в 2034 и 2038 годах, с купонами 5,2% и 5,6% соответственно. МЭФ подчеркнул, что операция включает в себя схемы амортизации, которые укрепляют финансовую устойчивость в среднесрочной и долгосрочной перспективе, одновременно улучшая кредитный профиль страны после нескольких месяцев давления на государственные финансы.
Это движение происходит в контексте того, что общий государственный долг, накопленный по состоянию на 31 декабря 2025 года, достиг 59 349 миллионов долларов США, что более чем вдвое превышает баланс, зарегистрированный по состоянию на декабрь 2019 года, когда общий долг составлял 31 018 миллионов долларов США.
За шесть лет государственный долг вырос примерно на 28 331 миллион долларов, что отражает влияние пандемии, финансирование бюджетного дефицита и устойчивый рост государственных расходов.
Крупнейшую составляющую текущего долга составляет внешний долг, который составляет 48,680 миллиона долларов, а внутренний долг достигает 10,668 миллиона долларов.
Вес внешнего долга составляет более 80% от общего баланса, что подтверждает высокую зависимость страны от международных рынков и глобальных финансовых условий.
Что касается внешнего долга, наиболее важным сегментом по-прежнему остаются глобальные облигации с балансом в $32,281 млн, что практически вдвое превышает $17,541 млн в облигациях, зарегистрированных в 2019 году.
Это подразумевает увеличение международных выпусков почти на 14 740 миллионов долларов за шесть лет, что приведет к консолидации облигаций в качестве основного инструмента финансирования панамского государства.
В многостороннем сегменте долг перед такими организациями, как ИБР, МБРР и CAF, составляет $9,716 млн по сравнению с $6,041 млн, зарегистрированными в 2019 году. Рост этого компонента отражает более широкое обращение к финансированию со стороны многосторонних организаций в годы кризиса и бюджетной корректировки.
Задолженность перед прямыми банками также продемонстрировала значительный скачок. В 2019 году баланс составил $451 млн, а в 2025 году он составит $6,058 млн, что свидетельствует о большей диверсификации источников финансирования в последние годы.
На внутреннем рынке внутренний долг вырос с $6,795 млн в 2019 году до $10,668 млн в 2025 году, в основном за счет казначейских векселей, казначейских векселей и внутренних облигаций.
Казначейские облигации в настоящее время составляют 3886 миллионов долларов США, а казначейские векселя достигают 2414 миллионов долларов США, что отражает интенсивное использование краткосрочных и среднесрочных инструментов.
В докладе также раскрываются соответствующие изменения в отношениях с Панамским сберегательным фондом (FAP). В сентябре 2025 года в рамках стратегии реорганизации долгового портфеля были аннулированы векселя ФАП на сумму $1,390 млн, включая остаток и капитализированные проценты.
Что касается активных выпусков, текущий портфель включает широкий спектр глобальных облигаций со сроками погашения до 2063 года, что демонстрирует стратегию удлинения сроков по сравнению с профилем, существовавшим в 2019 году.
Диверсификация по срокам погашения направлена на снижение риска концентрации в определенные годы, хотя общий объем все еще значительно выше, чем шесть лет назад.
МЭФ утверждает, что эта недавняя операция представляет собой конкретный шаг в стратегии бюджетной консолидации за счет сокращения общего баланса и снижения средневзвешенной стоимости финансирования.
Полученное требование было преподнесено как знак уверенности в макроэкономической стабильности и достоверности фискальной политики страны.
Министр экономики и финансов Фелипе Чепмен заявил, что сделка «представляет собой конкретный шаг в стратегии укрепления государственных финансов».
Он заверил, что операция позволила сократить остаток долга, снизить стоимость финансирования и создать постоянную экономию для государства, одновременно улучшив профиль сроков погашения и снизив риски рефинансирования в ближайшие годы.
Чепмен подчеркнул, что устойчивый спрос в размере более 13 миллиардов долларов отражает уверенность международных рынков в макроэкономической стабильности Панамы и надежности ее налогово-бюджетной политики.
Кроме того, он подтвердил, что цель состоит в поддержании разумного, прозрачного и стратегического управления государственным долгом, направленного на сохранение суверенного кредитного профиля и укрепление финансовой устойчивости в среднесрочной и долгосрочной перспективе.
Однако размер общего баланса остается основным моментом анализа. Имея накопленный долг в размере 59 349 миллионов долларов, Панама поддерживает исторически высокий уровень левереджа, что требует устойчивой финансовой дисциплины, чтобы избежать большего давления на дефицит и соотношение долга к ВВП.
Задача сейчас состоит не только в рефинансировании на лучших условиях, но и в сдерживании структурного роста долга в ближайшие годы. Возвращение на рынки с устойчивым спросом является позитивным знаком, но будущее поведение будет зависеть от экономического роста, исполнения бюджета и способности правительства генерировать постоянные доходы.
Операция по управлению обязательствами представляет собой важный момент в финансовой стратегии страны. Это снижает непосредственную нагрузку, улучшает сроки погашения и генерирует ежегодные сбережения, но не меняет того факта, что текущий баланс долга почти вдвое превышает тот, который существовал в 2019 году.
Настоящая задача будет состоять в том, чтобы стабилизировать эту кривую и не допустить ее дальнейшего роста темпами, наблюдавшимися в последние шесть лет.
